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山西汾酒、中鼎股份等9股高送派预案出炉

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  中鼎股份:高端油封业务增长较快 强烈推荐评级

  事项:公司披露年报:2012年公司收入同比增长10.35%为33.7亿,实现净利润同比增74.6%为5.17亿,每股收益0.87元。扣非后净利润为3.02亿,同比增15.7%。2012年度分红预案为:每10股派现金1.6元(含税)送8股。

  2012年公司经营性业绩略低于我们预期,主要原因是:1)海外业务增幅低于预期;2)美国ACUSHNE未并表,因此2012年未贡献权益净利润。此外2012年公司营业外收入同比有大幅下降。

  国内外收入均有增长、毛利率均同比提升公司国内收入同比增3%,增幅较低估计与中鼎泰克股权出售后4Q12不再并表有关;国外收入同比增17%,略低于我们此前预期;2012年公司综合毛利率同比提升1.3个百分点为29.2%,其中国内业务毛利率同比提升1.2个百分点,国外业务毛利率同比提升2.7个百分点。

  2012年公司三项费用率同比略升,从细项看,增幅最大的为三包费用,同比增长137%;其次为人员工资、研发支出,增幅为24%、26%。2012年直接人成本占公司总成本比例为15%。

  4Q12毛利率较低主要是四季度海外业务由于假期因素订单减少导致;4Q12公司费用率较高主要是由于部分费用于年底计入报表所致。

  调整业务结构,产品向高端拓展2012年9月公司出售中鼎泰克50%的股权,转让价格为4亿元,处置中鼎泰克确认投资收益2.37亿元(股权转让款扣除处置日净资产的值),并因此导致2012年公司缴纳的所得税同比增长57%,即比2011年多缴纳3502万元。2012年中鼎股份合并了中鼎泰克前三季度收益(1-9月中鼎泰克权益净利为2374万元,折合每股0.04元)。转让股权使公司获得大量现金向航空航天、工程机械、船舶工业等非汽车行业领域拓展,有助提升非汽车业务在收入中的比重。

  2012年10月收购美国ACUSHNET100%的股权,该公司是一家有着先进技术水平及高生产效率的橡胶制品专业生产企业,公司主导产品为配套航空航天、石油天燃气(含页岩气)、工程机械、汽车用高端密封件,先后为波音公司、卡特彼勒公司、美国迪尔公司及美国通用汽车配套。此次收购将提升公司在航空航天、石油和天然气等领域的技术能力和市场地位,进一步提升公司的国际化水平。

  2011年7月中鼎收购美国库伯(公司主导产品为各类高端油封制品,广泛应用于汽车、工程机械、轴承等领域)进军高端油封领域。收购美国库伯后,中鼎股份很快在国内成立了安徽库伯,两公司2012年贡献净利润1086万元,净利率15%,较2011年有极大改观(2011年库伯公司亏损83万元)。

  我们估计在非汽车领域,高端油封是公司目前拓展重点:后期公司将继续优化产品结构,集中优势资源拓展国内的高端密封件等高附加值非汽车产品领域,形成进口替代竞争力。

  汽车全球平台配套进入收获期我国乘用车基本为合资体系,核心配件多掌握在外资手中,因此很多国内的配件企业起家于为自主品牌配套,随着配件企业发展壮大,进入合资配套体系迫在眉睫,这就要求企业“走出去”,在海外拥有制造基地及研发中心以进入跨国车企采购体系。

  各大跨国车企为降低成本增加协同多采用平台战略,模块化采购,相关配件企业在车型研发阶段就介入同步开发。

  中鼎股份2003年在美设立“中鼎美国公司”,2009年在海外拥有工厂,这几年收获了福特CD4、沃尔沃、通用、大众MQB、奔驰C级等平台订单,并争取到了宝马X5及日产SUV等相关配套,随着车企新车逐步上量,公司前期进入的配套订单将进入收获期。

  盈利预测与投资建议我们预计1Q13公司业绩增幅为30%。

  我们认为公司2013年海外业务收入增幅为25%以上,国内业务收入与汽车行业增幅相当。预测公司2013年、2014年每股收益为0.73元、0.86元,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示1)人工成本继续上升2)海外业务拓展进度不达预期。